Túlélhetik-e az európai autógyártók a Trump-féle vámokat és a kínai versenyt? Külső fenyegetések érik az amúgy is túlkínálattal, csökkenő eladásokkal és magas költségekkel küzdő ágazatot.

A befektetők jelenleg pesszimisták az európai autóipar jövőjét illetően. A Trump-adminisztráció kereskedelmi politikája felforgatta a részvények értékelését, miközben továbbra is erős versenyt támasztanak a kínai elektromos járműgyártók, mint például a BYD. Az elektromos járművek forradalma Európában is megtorpant a kormányok változó éghajlati céljai, a változó fogyasztói szokások és a töltőinfrastruktúra problémái miatt. Az ágazatot érő jelenlegi fenyegetések ellenére sok kulcsfontosságú részvényük alulértékelt, és a jelenlegi pesszimizmus túlzott, mondja Rella Suskin, a Morningstar részvényelemzője. A Trump-féle vámok ártanak az EU autógyártóinak Európa konkrét híreket vár Trump vámterveiről április 2-án. Bár továbbra is bizonytalanság övezi az amerikai autóimport vámjait, Suskin megjegyzi, hogy az állandó vámok valószínűleg „jelentős” hatást gyakorolnak az európai autóiparra. Azt mondja, hogy a leginkább érintett vállalatok az olasz Stellantis STLAM, valamint a német BMW BMW, Mercedes-Benz MBG és Volkswagen VOW lennének. „Feltételezzük a valóságos értékük csökkenését, ha a 25%-os vámot tartósan bevezetik” – teszi hozzá. Az európai autógyártóknak eltérő kitettségük van ehhez a kereskedelmi politikához, mivel némelyikük már Észak-Amerikában gyárt, ami enyhítené a közvetlen hatásokat. Még ha néhány vállalat az Egyesült Államokban szereli is össze autóit, és így közvetlenül nem érinti őket a vám, valószínű, hogy sok felhasznált alkatrészt Mexikóból és Kanadából importálnak, és így továbbra is vonatkozik rájuk a vám. A termelési vonalak áthelyezésének kényszere valószínűleg megnöveli az európai gyártók költségeit, negatív hatást gyakorolva a profitmarzsokra. „A Fehér Ház azon döntése, hogy nem vezeti be azonnal ezeket a vámokat, azt célozza, hogy lehetővé tegye a termelési vonalak áthelyezését az Egyesült Államokba. Ez a stratégiai döntés több mint két milliárd eurós tőkeberuházás növekedését eredményezi a következő két évben, valamint magasabb működési költségeket az Egyesült Államokban a magasabb munkabér miatt” – teszi hozzá Suskin.

Kína elektromos járműveinek sikertörténete A Donald Trump által kiváltott kereskedelmi háború azonban csak a legújabb egy hosszú problémasorban, amely évek óta nehezíti az európai autógyártók helyzetét. Az egyik fő probléma a túltermelési kapacitás és a piac magas szintű széttöredezettsége volt. A világjárvány, amely megváltoztatta a munkavégzési és közlekedési szokásokat, valamint a kínai gyártók növekvő versenye csak súlyosbította a helyzetet. Öt év elteltével az éves autóeladások Európában még mindig elmaradnak a Covid előtti szintektől, ami azt jelenti, hogy a gyártóknak magas fix termelési költségeket kell felszívni, miközben az eladások csökkennek. Az európai gyártókat, az amerikai társaikkal ellentétben, súlyosabban büntette a kínai autógyártók sikere. Míg az Egyesült Államok sikeresen megfékezte a kínai elektromos járművek versenyét, 100%-os vámokat vezetett be az importra, az Európai Unió később jutott erre a döntésre, és alacsonyabb vámokat vezetett be. Az Európa Kínába irányuló autóeladásai megcsappantak Ez az árufolyamat az ellenkező irányban is működik, mivel az európai gyártók is értékesítenek modelleket a jövedelmező kínai piacon. Az olyan vállalatok, mint a BMW, kihasználták a kínai autóipari fellendülést és az európai luxuscikkek iránti keresletet, ahogy a gazdaság virágzott. Azóta Kína gazdasága lelassult, és az európai vállalatok eladási volumene Kínában összeomlott, jelentős hatással a nyereségre. Peking rengeteg pénzt fordított a „nemzeti bajnokok” támogatására, és a hazai gyártású elektromos járművek aránya megugrott. „A kínai kormány nagy vevőként lépett fel az elektromos járművek piacán, lehetővé téve a hazai vállalatoknak a jelentős méretgazdaságosság elérését, támogatta az elektromos autókhoz szükséges töltőinfrastruktúrát, valamint a most rendkívül vonzó egységköltségen termelő akkumulátoripart” – mondja Suskin. Megmentheti az EU az európai autógyártókat? Mi a helyzet az Európai Bizottság által március elején bejelentett Iparpolitikai Akciótervvel? Suskin szerint az európai gyártók több milliárd eurót takaríthatnak meg az európai autók és kisteherautók CO₂-kibocsátási határidőinek lazításával. Úgy gondolja azonban, hogy az Európai Bizottság egyéb javaslatai részletekben, időzítésben és szabályozási alkalmazásban hiányosak. Ami ennél is fontosabb, nem képesek áthidalni a kínai termelők versenyképességi rést: „Bár az európai gyártóknak szilárd költségvetésük van az új technológiák előirányzására, nem versenyezhetnek a hosszú távú stratégiai tervezés nemzeti szintű erejével, amely az egész értéklánc mentén koordinált, mint Kínában” – mondja Suskin. Megjegyzi, hogy Európában a töltőhálózatok létrehozását nagyrészt a magánszektor kezdeményezte; Európa legnagyobb akkumulátorgyártója és a régió elektromos járműveire irányuló törekvéseinek zászlóshajója, a Northvolt, az előző év végén összeomlott.

Az autórészvények nyomás alatt vannak Ezek ellenére az egyértelmű kihívások ellenére a piacértékelések nincsenek összhangban a valósággal, mondja Suskin. Az aktuális piaci értékelések azt sugallják, hogy az európai autórészvények tíz év múlva már nem képesek pénzáramot generálni, teszi hozzá. Mégis, a jövőbeni kihívások egyértelműek, mondja Suskin. Ahhoz, hogy lépést tartsanak a globális versennyel, Európa autóipari óriásainak többet kell költeniük. „A részvények értékelésében, amelyeket figyelembe veszünk, az európai autóipari részvények elemzésekor figyelembe vesszük a piac fokozott széttöredezését, ami magasabb árversenyt és ezért lefelé irányuló nyomást gyakorol a profitmarzsra. Úgy gondoljuk, hogy az európai autógyártóknak magasabb szinten kell tartaniuk a befektetéseiket, hogy megtartsák a piaci részesedésüket.” De a részvények értékelésének jelentős felfelé mutatója van a jelenlegi nyomott szintekről. „Tekintve minden tényezőt becsléseinkben, továbbra is látunk jelentős felértékelődési lehetőséget az ágazat részvényei számára a jelenlegi részvényárakhoz képest” – mondja Suskin. Mely autórészvények alulértékeltek? A Morningstar elemzése által lefedett összes részvény, kivéve a Ferrarit, 30% és 60% közötti diszkontrátán kereskedik. Bár a Morningstar által lefedett részvényeknél szinte mindenütt jelentős felértékelődési lehetőség van, a Volkswagen, a Mercedes-Benz és a Renault kereskedik a leginkább alulértékelve. A Renault kulcsfontosságú Morningstar mérőszámai A Morningstar Suskin kiemeli a francia vállalat kiváló tőkeallokációs képességeit. „A méretgazdaságosság hiányának kompenzálására a Renault növelte a partnerségi vagy együttműködési megállapodások használatát a fix költségek, például a K&F kiadások megosztására, miközben intézkedéseket hozott a termelési bázis csökkentésére.” „A Renault üzemi árrése magasabb vagy összhangban van olyan versenytársakéval, akik sokkal magasabb gyártási léptékekkel rendelkeznek, mint például a Volkswagen. Meggyőződésünk, hogy a Renault jelenlegi piaci árát a Nissan alulteljesítése is nyomja, amelyben a francia cég 15% részesedéssel rendelkezik, és e részvények eladása pozitív katalizátor lenne a részvényár számára.” A VW kulcsfontosságú Morningstar mérőszámai A Morningstar elemzője, Suskin azt mondja: „Bár a Volkswagen jogosan bünteti a piac a gyenge végrehajtásért, a tőkehatékonyan forráskiosztás, valamint az alsói-szászországi állam nagy részvényaránya miatt, amelynek ellentétes céljai vannak a részvényesek céljaival, úgy véljük, hogy a részvényár nincs összhangban a vállalat értékével, mivel a Volkswagen részvényei a Porschéban és a Tratonban egyedül megegyeznek az egész csoport jelenlegi részvényárával, ami azt jelenti, hogy a piac Audi, Lamborghini, a Volkswagen, SEAT és Cupra márkák, valamint a pénzügyi szolgáltatási szegmens számára negatív értéket ismer el.” A Mercedes-Benz kulcsfontosságú Morningstar mérőszámai „A Mercedes-Benz részvényeinek értéke az elmúlt 12 hónapban közel 11%-ot esett, amit a közzétett negatív számok büntettek. Míg a rövid távú kilátások rosszabbak, mint várták, a hosszabb távú várakozások összhangban vannak a vállalat stratégiai tervével, amely szerint 2027-től növekvő nyereségesség várható, miután 2025-ben és 2026-ban több terméket is piacra dobnak. Továbbá, a Mercedes-Benz dönthet úgy, hogy a nem stratégiai Daimler Truck részesedését pénzzé teszi, hogy részvényvisszavásárlási tervet finanszírozzon.”